2015 年□•，公司通过收购蓝岛海工 49%股权实现全资控股k8凯发一触即发-◇▼▲=▼，实现了从陆上风电塔架的传统制造业▷•，至海上风电装备（包括塔架=•△▷▲、导管架-◆…☆、管桩等）◇-○•、海洋工程等高端装备制造业的产业升级★-。

　　2016 年 12 月 20 日•○☆◁，我国单体容量最大★▷☆、离岸距离最远▽▼●▽、电压等级最高=▷☆☆、海况最复杂的海上风电项目☆◁：江苏东台 20 万千瓦海上风电项目成功并网发电□●◁■★。我们调研中明显感受到海上风电推进加快■▲-●△。由于海上风电对应的风塔采购量是陆上风电的 8-10 倍左右★-，预计海上风电将成为公司重要的增长点★◁◇=□。

　　的公司之一△▲，也是行业知名的风塔龙头制造商k8凯发一触即发◁▷•◆…=，在订单获取○▷、企业合作••、品牌影响等方面具有较强的竞争优势•★◁◆。○◇◆☆●， 2015 年塔架及基础段收入占营业收入的 90%▽…。从 2013 年到 2015 年◆=，公司营业收入◆-、净利润一直持稳定增长○○■； 2016 年前三季度营业收入 8●▼…○○◇.49 亿元▽▲●，同比下降 25★◁-▲▷.20%…••△▲；实现归母净利润 1▷★☆★.59 亿元☆☆◆●○，同比增长 31●◇.57%…=▼•。公司 2010 年 10 月在深交所上市▼☆●▪▼▼。

　　2016 年•□▷★▪，国家加快推进军民融合政策-■•==△。包括正式将军民融合上升为国家战略…▲-；由中央◆▼•◇□、国务院和联合印发《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》■•◁■★◆，明确指出要引导优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域◁■△-◆，未来民营军工企业发展空间巨大■▷◇。由于军工体系具有高度封闭性的特点▽-…•●，所以行业存在着较大的进入壁垒◁=▲-△。丰年资本利用多年行业积累以及已司形成的网络•=○□，已经可以做到深入行业内部●▲▼▷□•，具有竞争优势★=。

　　2013 年以来▼•▷，公司主业毛利率持续上升▪○☆■。 2013 年▷▽▽★、 2014 年▼□▷△、 2015 年■▷△□，以及 2016 年上半年塔架毛利率分别为 20◁•▷▷•.93%■•△●、 22☆▷.02%▲=•▪…、 31▼•▪.49%=●、 40☆-▽▪◁○.27%=▽◆▲□◆。受钢铁行业 2016 年 2 月以来的去产能影响•◆▽◆，钢材价格回升•-，前三季度产品综合毛利率 36…●●◁◆.46%☆•◇◁，有轻微下降◆☆。

　　2016 年前三季度=◇▷•◁，公司共完成海工类订单 1◁☆▷.57 亿元△□●•▽-， 在手订单 2…▼◇.18 亿▪▽▼。海工项目的工程周期较长●•★，为长远发展奠定良好基础▷=■-。蓝岛海工原股东承诺○▽◆•，2015 年☆•▼、 2016 年▷◆▪○□、 2017 年扣非净利润分别为 5▪◁▼,000 万元★●◆-•、 6☆▲△○,000 万元▷◆☆◇、 7□△-,200 万元（因个别海上风电项目延迟交货▷…◆，15 年实际利润 4095 万□•-▲，未能完成业绩承诺）□-☆▽☆●。

　　丰年资本是国内领军的军工投资机构--△●▲，主要投资于与武器装备和作战相关且刚刚开始营利的民营军工企业•○☆★……。目前为止丰年资本的资产管理规模已经超过了 10 亿元■●，累计主持投资超过 30 余家军工企业◇▲□，具有丰富的军工产业并购管理经验◆■-••。2016 年 8 月 9 日●★▲•▪，泰盛风能发布公告••▽•，拟以 2000 万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金■◁--△，该基金计划募资 5 亿元用于军工企业的股权投资△•●-。该基金普通合伙人丰年通达△-★○■▽、管理人丰年荣通☆□□，均为丰年资本的全资子公司▽▷■◁。

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　　截至 2016 年中○★■，公司已完成或正在建造的重要项目有▽…▼：鲁能东台 200MW 海上风场升压站□-◁△▪◁、管桩项目▪○•△…●、华电滨海 100MW 风电项目△●◁、日立福岛 5○•◇•★☆.0MW 塔架项目•▽●-▽、三峡响水管桩项目▲…●●、明阳珠海桂山导管架项目等□◁□○，并已制造了金风 6▽○★.0MW 塔架样机◁◇=、南日岛 4=◁▪.0MW 塔架样机▼◆■○、运达 5□◇-…★.0MW 塔架样机◆•◆■、明阳 6□◇▪▽△.5MW 桩基等具有示范性的试验产品-•◁▲▷。

　　2015 年◆…◇□■，我国风电新增装机量占全球新增装机的 48%▷▼•▼■△，居世界第一=■▲◇； 预计 2016 年我国新增装机将达到 20GW 左右=◁□•▷□， 2017 年将达到 30GW 左右●○◁▼。2016 年 11 月 7 日▪△▽，国家能源局发布《风电发展==•▪▼“十三五•●”规划》▼•△…△▪。规划指出到 2020 年底◇☆-，风机将新增 79GW 装机量■•=，累计并网装机容量确保达到 210GW 以上□□★☆□◆； 其中海上风电并网装机容量达到 5GW 瓦以上◆◆▽=★○； 规划还提出◁◆■， 2020 年风电年发电量确保达到 4200 亿千瓦时□▼，约占全国总发电量的 6%▲•。

　　锁定三年□■。公司作为二级市场跟丰年资本联系最紧密的公司△•□○=，2016 年 9 月 28 日●-☆△▽★、 12 月 16 日▪☆◇-▪○，提高公司对外投资的质量▷-○••。通过并购○▪○▷●、投资等方式开拓与公司现有产品技术同质或类似的军工军用产品业务▲◇▲•。

　　公司在风塔领域精耕细作□▼，保持行业领先盈利能力与增长性▲-▼●；海上风电提前布局占领先机■▽-，有望受益行业快速增长•▼；与丰年资本深度合作▼◆◇•☆，拓展军工领域▪•；预计 2016-2018 年净利润分别为 2▷▷-.22 亿元□□…、 2◇☆☆○▷.77亿元=■☆◁◁☆、 3…★.31 亿元△•▪=★，对应 EPS 分别为 0○◁=■.30 元★▼▪•△、 0□▪◇◇▪.38 元△▽=△○、 0▪…▲○▪.45 元★△，参考同行业可比估值◆=，按照 2017 年 30 倍 PE△▷，对应目标价 11=▽○◇•.40 元☆…•★，给予-☆◁□▷“买入□○★•△•”评级▲▲◁◁。

　　交易对手为公司高管及前高管=△▲▷=●，成为民参军的标杆企业◁★★。丰年资本累计增持公司股本 3△▲.88%▽•，通过借鉴专业投资机构的投资经验□▲■，有望得到丰年资本的大力支持●=•△○，公司有望持续拓展军工业务▲□••★★。本次合作有助于推动公司向军工领域外延▷●…▪=，可为公司的资本运作提供参考==□•△，对公司产业转型▼•▲●◁、长远发展将产生积极影响■△••◆◆。平均成本约 7▪★.55 元/股=◇◁•▼•，

　　蓝岛海工兼具海上风电和海洋工程等多个业务单元=•，在规模■▽□★、区位▪△▽-=、技术上有竞争优势▽■■•。未来公司将通过蓝岛海工来加强国内海上风电市场▽●□、海外业务的拓展▷▽…☆●○，以及落实整装码头的发展规划◁○○◇▼▪，从而抢占海上风电市场先机●▪◇○。

　　2015 年我国海上风电累计装机超过 100 万千瓦□◁▽◇，同比增长 55%…○□。海上风电装机容量排名全球第四位○●，占全球 8▼◁★△.4%▷-★。2016 年 11 月◇▲▼△○▷，国家能源局正式印发《风电发展●•…△★◁“十三五○●■•★□”规划》…◆○◆◇☆，明确了-○△•▲◁“十三五…◇☆…”期间风电发展目标和建设布局○★。规划指出到 2020 年底●○…△，风电累计并网装机容量确保达到 2○….1亿千瓦以上（新增 79GW）•●。重点推动江苏▲□◆●△、浙江■=▼-◁□、福建★▽○◆、广东等省的海上风电建设□◇○★▷， 到2020 年四省海上风电开工建设规模均达到百万千瓦以上☆▪•…。